Mois : septembre 2021

La Securities and Exchange Commission a récemment proposé deux nouvelles règles pour éviter que des rachats soudains de parts de marché monétaire par des investisseurs ne fassent des ravages sur le système financier. La première proposition, nécessitant une VNI flottante »(valeur liquidative), mérite d’être soutenue car elle se limite au type de fonds monétaires les plus risqués: ceux détenus principalement par des institutions en évolution rapide et investis en grande partie dans du papier commercial de premier ordre.
En revanche, la deuxième proposition s’appliquerait aux fonds du marché monétaire institutionnels et de détail qui investissent principalement dans du papier commercial (les fonds dits «prime»). Ces fonds devraient généralement imposer des frais et des barrières pour ralentir les rachats une fois que les actifs liquides d’un fonds tombent en dessous de 15% de l’actif total. Cette proposition pourrait être contre-productive. Pour éviter ces obstacles aux rachats, les investisseurs devraient probablement fuir en masse dès que leur fonds approchera du seuil de 15%.
Selon les règles actuelles, les fonds du marché monétaire maintiennent une valeur liquidative constante de 1 $ par action, sauf si sa juste valeur marchande tombe en dessous de 99,5 cents par action. Lors de la crise financière de 2008, le Reserve Primary Fund, un fonds institutionnel de premier ordre, a «cassé la balle» lorsque sa position dans le papier commercial de Lehman Brothers s’est dégradée. Ensuite, certains investisseurs, en particulier les grandes institutions, se sont précipités pour racheter des actions dans d’autres fonds monétaires de premier plan, ce qui a provoqué des ventes de papier commercial en difficulté.
En réponse, la première proposition de la SEC obligerait les fonds institutionnels de premier ordre à passer d’une valeur liquidative constante de 1 $ par action à une valeur liquidative fluctuante, reflétant la valeur marchande réelle de ses actifs chaque jour. Étant donné que la valeur liquidative par action du fonds refléterait progressivement toute détérioration de la valeur marchande de ses actifs, il ne se produirait aucun événement dramatique et soudain de rupture. » Sans un tel événement, les investisseurs institutionnels seraient moins enclins à fuir un fonds du marché monétaire pour éviter une forte baisse de sa valeur liquidative de 1 $ à 99 cents par action.
Il est raisonnable de penser que la première proposition de la SEC ne s’appliquerait pas aux fonds du marché monétaire détenant principalement des titres garantis par le gouvernement américain. Ces titres sont effectivement à l’abri des défauts de paiement et peu susceptibles de provoquer une baisse permanente de la valeur d’un fonds. Les fonds qui ont cassé la balle dans le passé ont principalement investi dans du papier commercial émis par de grandes sociétés. Cette proposition ne s’appliquerait pas non plus aux fonds de détail. Les avoirs en fonds du marché monétaire de tout investisseur individuel sont relativement petits et ces investisseurs ont toujours été beaucoup plus lents à racheter que les grandes institutions. Les investisseurs institutionnels suivent de près leurs avoirs en fonds monétaires et effectuent des remboursements importants dès qu’ils reniflent la possibilité d’un problème grave.
Malheureusement, la deuxième proposition de la SEC s’appliquerait aux fonds du marché monétaire de premier rang détenus principalement par des investisseurs de détail (bien qu’elle ne s’applique pas aux fonds du marché monétaire qui investissent principalement dans des titres garantis par le gouvernement américain). La proposition exigerait généralement des fonds qu’ils imposent une 2% de frais sur tous les rachats d’actionnaires une fois que les actifs liquides d’un fonds sont tombés en dessous de 15% de l’actif total. Ces frais de rachat de 2% sont énormes pour les investisseurs particuliers dans les fonds du marché monétaire, dont les rendements annuels totaux sont souvent inférieurs à 2%.
La deuxième proposition permet également à un fonds du marché monétaire de détail de suspendre tous les rachats d’actionnaires pour une période pouvant aller jusqu’à 30 jours. La menace d’être enfermé dans un fonds du marché monétaire terrifierait la plupart des investisseurs de détail.
Alors que les investisseurs particuliers ont été relativement lents à évoluer dans le passé, les nouvelles règles exigeront une divulgation rapide du niveau de liquidité d’un fonds du marché monétaire. Lorsque les actifs liquides d’un fonds chutent en dessous de 20%, cela sera largement noté par la presse financière, de sorte que les investisseurs particuliers seront avertis des obstacles imminents aux rachats.
En réponse, certains investisseurs de détail pourraient transférer leur épargne des fonds du marché monétaire vers les dépôts bancaires. Une telle forte augmentation des dépôts serait difficile pour de nombreuses banques qui ont déjà du mal à respecter des normes de capital plus élevées. Plus fondamentalement, les emprunteurs à court terme recevraient beaucoup moins de financement des fonds du marché monétaire.
D’autres investisseurs de détail pourraient conserver leur épargne dans un fonds du marché monétaire, mais racheter dès qu’il aurait déclaré des liquidités inférieures à 20%. À ce stade, le risque de frais de rachat et de suspension serait inconfortablement élevé, de sorte que les investisseurs de détail se précipiteraient pour racheter, provoquant ainsi la course »que la SEC essaie d’empêcher.
En bref, la SEC devrait adopter sa première proposition d’exiger une valeur liquidative flottante pour les fonds institutionnels de premier ordre du marché monétaire. L’agence devrait repenser sa deuxième proposition car elle pourrait par inadvertance augmenter – et non diminuer – les vagues de rachat des fonds du marché monétaire de détail en période de crise financière.

L’Environment Force a apporté de nombreux changements pour réduire le risque de mal des transports aériens chez les aviateurs qui pilotent cinq types d’avions de services militaires, mais dit qu’elle ne peut pas éliminer complètement le problème après plus d’une décennie de recherche, selon un rapport différent de votre Bureau de l’inspecteur général du Pentagone. « Cela ne peut pas éliminer complètement les événements physiques provoqués par des pannes d’avion imprévues ou des aspects humains », a déclaré le rapport du 2 septembre de l’Air Force, incluant plus tard: « Toutes les professions présentent des dangers qui ne peuvent être éliminés. » Ces événements – tels que l’hypoxie, l’hyper et l’hypoventilation, les problèmes de santé liés à la décompression, les gaz bloqués, la perte de conscience causée par les forces gravitationnelles, la désorientation spatiale et les problèmes visibles, et l’exposition à des composés toxiques – ont secoué le quartier de l’aviation et stimulé près de 70 études de recherche. des systèmes respiratoires des aéronefs et des aviateurs depuis octobre 2009. Près de 600 événements physiques se sont produits sur six types d’avions à pression atmosphérique entre 2010 et 2020, y compris les flottes F-15, F-22, F-35A et T-6A, tour en avion de chasse selon le Atmosphère Pression Sécurité Moyenne. Les problèmes ont conduit le service à suspendre temporairement l’avion alors qu’il tentait de déterminer le problème. Plus de la moitié de ces incidents, soit 323, se sont produits dans l’avion d’entraînement T-6A Texan II, suivi du chasseur F-22 Raptor mma à 92 ans, du chasseur F-15E Hit Eagle à 70 ans, des chasseurs F-15C et D Eagle à 62 ans. , et F-35A Super II à 28. Les incidents dans le T-6A dépassent de loin les autres, signant plus de 7 fois plus d’épisodes physiologiques que les avions de chasse mma en 2020. Les attaques pourraient être désorientantes voire mortelles, comme les décès de 4 pilotes de F/A-18 Hornet de la Marine depuis plus de dix ans qui étaient liés à des problèmes de programme d’oxygène. Pour déterminer si la pression atmosphérique améliore le traitement du problème, le chien de garde du ministère de la Défense a examiné le T-6A à hélice, le tout premier système que les étudiants voyagent en formation de base sur les avions, ainsi que les 3 versions du F-15. Le T-6A a obtenu le prix le plus élevé des événements physiques notés par les pilotes parmi les avions d’entraînement, tout comme le F-15E parmi les chasseurs, a déclaré l’IG. Les réparations relèvent de 6 groupes : orientation, formation, dépistage, entretien, nouveaux styles et améliorations, et recherche. La plupart des changements terminés avaient été achevés en quelques années, mais quelques-uns avaient mis plus de trois ans à se terminer. Au moment du 22 mars, la pression de l’environnement a appliqué 47 des 79 recommandations de sécurité qui découlent des enquêtes des services sur les accidents dans ces avions. Il a également fourni une formation pour identifier les causes et les symptômes potentiels de ces problèmes de santé et la façon de les gérer s’ils se produisent. Il a également modifié les procédures de maintenance de l’avion et modifié l’avion pour renforcer la sécurité, et a mis à jour les exigences de conception pour les achats à long terme de systèmes de respiration. Néanmoins, le bureau de programme qui gère chaque flotte doit déterminer s’il souhaite ou non apporter des améliorations pour répondre à la nouvelle régularité. D’autres projets ont inclus le début de la mise en place de techniques d’avertissement de stress dans le cockpit et l’amélioration de l’entretien des couvertures pour empêcher la dépressurisation dans le F-15C, et la création d’un système d’oxygène de secours automatisé pour le T-6A. « Sur les 32 recommandations ouvertes, 12 recommandations associées à un nouveau style et un nouveau développement », indique le document de l’IG. « Selon le personnel de l’Atmosphere Force Safety Center, certaines suggestions nécessitent qu’une flotte entière d’avions soit mise à niveau ou modifiée pour clore l’avis. Ce processus peut prendre un certain temps et nécessiter un financement supplémentaire. L’IG a rédigé des détails sur les suggestions spécifiques dans son document, telles que les actions utilisées lors de leur mise en œuvre. L’Air Pressure a déclaré qu’elle espère avoir tous les changements d’emplacement d’ici l’exercice 2023. Le document soutient que les traitements de l’Air Force fonctionneront, bien qu’une baisse soutenue du taux d’occurrences ne soit pas claire. Le lieu de travail d’IG a découvert que le prix typique des événements physiques dans le T-6A a baissé depuis l’exercice 2018, mais a fluctué au cours des deux dernières années dans la flotte de F-15. L’Air Pressure a mis en place des contrôles internes abordables pour s’assurer qu’il peut améliorer avec succès la sécurité dans l’avion examiné tout au long de l’étude, a déclaré l’IG. « Les actions de pression d’air révèlent que les PE sont un problème sérieux et la pression d’air fonctionne en équipe avec des partenaires de collaboration pour remédier à une faiblesse des variations des niveaux d’o2 dans le cockpit afin de garantir la sécurité du personnel navigant dans tous les systèmes de l’avion », indique le rapport. . « Par conséquent, nous n’avons fait aucune suggestion. »